四季度铁矿、焦炭较其他黑色系品种表现亮眼,后半程焦炭、铁矿石反弹创新强度远远大于钢材,促使原料强反弹在三季度展开态势。黑色产业链上下游套利重要是利润传导机制和各品种焦点,四季度焦炭受去产能和原料补库逻辑,上涨幅度和速度始终**好于钢材。截止 2019 年 12 月31 日,焦炭主力合约价格报收于 2886 元/吨,较年初上涨943元/吨,涨幅为50.08%。焦煤主力合约价格报收于 1744.5 元/吨,较年初涨 464.5 元/吨,涨幅39.89%。焦炭全年价格走势好于焦煤。
镀锌方管大幅上涨,受益于各地去产能政策推进,带动吨焦毛利200~700元/吨,年底钢价刷新高而各地差异大,逼近同期新高,全年整体处于盈利状态,特别是焦炭利润创近几年新高。2020年全年大周期原料强于钢材格局异常明显,而阶段性钢材弱于原料,表现为跟随原料跳舞。焦化行业吨焦利润在0—700元/吨区间波动,全国各地的去产能政策将有助于推*水平。而钢材长流程平均利润约在100-400元/吨,较前两年利润重心下移。
进入2020年以来,今年一个特别大的机会当属卷螺差,从卷螺运行结构来看,三月底卷螺差低下探至173,进入四月份的小幅调整外,卷螺差便一发不可收拾,高点出现在12月7日的378元/吨。上半年,因打乱了螺卷的价格走势节奏,此外因四月份海外复工**出预期,热轧板卷的需求主要来自制造业和部分建筑业,而螺纹主要来自于房地产。三四月份海外制造业复苏导致卷螺整体切换明显。逆周期强内需:2021年钢材市场核心驱动因素或延续2020年但存在差异,21年由20年宏观主导倾向产业。20年**宏观环境经历了的大冲击,一度造成市场恐慌肆虐,停滞封锁,经济衰退预期等,但同时伴随着催生了的和财政政策“水龙头敞开”;2021年中国继续延续复苏态势,需求侧改革扛起大旗,风格切换明显,基建预期尚可,活力显现,**预期复苏紧跟,但整体力度依赖控制力度及疫苗普及度,美国新对华政策导向等。
供需缺口预估:2021年供给侧改革余温仍贯穿全过程,但是新一轮“剔除产能-新投产”过渡期,这个衔接空档,存在很大的供需错配问题,节奏、时间更重要对市场影响。2018巩固成果、2019转折寻求突破、2020年多政叠加强化,预计2021年精修细化并主动区域平衡问题。2020~2021年钢铁行业新增供给变量主要来自三个方面:一是高炉的小幅提产;二是产能置换加快,关注投产节奏;三是电炉这块已经投产周期中间,这部分增量值得关注。2019年已经完成总目标1.5亿吨及分省合计目标1.668亿吨,2020年完成2534万吨。原计划由2020年推后至2021~2022年钢铁投产将逐步追赶退出置换量。
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